次新股极智嘉营利双增难破吃亏魔咒欠债率高企

　　具体而言，公司存货布局次要由制成品形成，金额为13。87亿元。极智嘉正在招股书中提及，尚未出售或减值的制成品占存货的很大一部门，次要是因为公司为满脚现有或将来需求而进行的计谋出产和储蓄。因为大部门存货取尺度AMR模子相关，该模子可普遍使用于各行各业，因而陈旧的风险较低。不外，1。68亿元存货撇减间接了利润。

　　因为AMR处理方案市场所作激烈，极智嘉正在研发、发卖及营销等范畴投入了大量资金。公司研发开支由客岁同期的1。33亿元增加至本年上半年的1。47亿元，增幅为10。53%，次要是正在新手艺研究标的目的上加大了投资。不外，研发费用率较客岁同期的17。02%降至14。36%。

　　摆正在极智嘉面前的棘手难题是，营收增加之际，公司持久吃亏亟待处理。极智嘉正在2022-2024年均处于吃亏形态，年内吃亏别离为15。67亿元、11。27亿元、8。32亿元。2022年至今累计吃亏跨越35亿元。

　　手艺结构上，极智嘉进一步聚焦具身智能赛道。7月30日，公司全资设立极智嘉具身智能科技无限公司，初始注册本钱1000万元。新设立公司将专注于具身智能手艺研发和相关产物营业，包罗不限于机械手拣货、通用机械人产物等。8月，极智嘉正式发布通用机械臂操做手艺方案及全球首个仓储场景具身智能基座模子Geek+Brain。

　　极智嘉于2025年7月9日正在港交所从板上市，是一家AMR仓储机械人处理方案供给商，次要面向仓储履约和工业搬运场景，公司收入来历为机械人处理方案发卖及RaaS办事。此中，机械人处理方案发卖为焦点营业。

　　证券之星留意到，2015年2月成立以来，极智嘉已累计融资近30亿元。虽然获得大笔融资，但极智嘉持久面对“制血”能力不脚的困境，叠加正在研发取发卖上的持续投入，公司面对持续的资金压力。

　　证券之星发觉，极智嘉营收增速放缓的次要缘由指向了RaaS营业收入的大幅削减。RaaS模式以办事为根本，极智嘉最后供给RaaS是为了向客户引见AMR手艺并测试处理方案。跟着产物日趋成熟及全面摆设成为常态，极智嘉已缩减该营业规模，专注于AMR处理方案。

　　近年来，极智嘉营收实现了持续增加。2022-2024年别离为14。52亿元、24。09亿元，同比别离增加83。9%、47。57%、12。42%。虽然本年上半年营收增速同比超三成，但仍未恢复至2023年的增加程度。

　　2022年至2024年，RaaS营业营收从2。05亿元缩减至669。7万元，营收占比则响应从14。1%降至0。3%。本年上半年，RaaS营业实现营收107。2万元，营收占比进一步缩减至0。1%。机械人处理方案发卖营业则同比增加31。46%至10。24亿元。

　　不外，本年上半年，公司发卖及营销开支为2。4亿元，同比增加4。6%，发卖费用率为23。44%。

　　然而，跟着机械人处理方案发卖营业营收增加，极智嘉上半年的存货规模已赶超往年全年。本年上半年，同比增加9。67%，较2024岁暮增加40。01%。拉长时间看，极智嘉2022-2024年的存货规模别离为11。85亿元、11。91亿元、10。29亿元。值得一提的是，本年上半年的存货规模约是同期营收的1。4倍。

　　本年以来，机械人企业扎堆冲刺港股，从极智嘉、优必选(09880。HK)、越疆(02432。HK)等港股代表公司上半年业绩来看，各家尚未脱节吃亏。做为AMR仓储机械人赛道代表的极智嘉本年上半年虽有营收增加三成、经调整EBITDA转正的亮点，但营收尚未恢复高增速、持久吃亏未止的现实仍然存正在。

　　证券之星留意到，极智嘉正在成长过程中逐渐机械人行业常见的RaaS办事，现在收入高度依赖于机械人处理方案发卖。营业改变的同时，极智嘉本年上半年送来存货高企、周转效率放缓的挑和。取此同时，正在合作激烈的机械人赛道，极智嘉发卖收入高于研发的资本分派，为其持久手艺领先性埋下现忧。此外，高企的资产欠债率取现金流“失血”的现状，让公司的资金面压力愈发凸起。

　　对于持续吃亏的缘由，极智嘉正在招股书中注释称，系源于公司正在合作激烈且瞬息万变的市场中将营业扩张及立异放正在首位的计谋决策。东吴证券(601555。SH)研报则阐发称，前期产物研发、营业和渠道拓展投入较大，且公司扩大融资导致赎回欠债面值增加，利润端吃亏。

　　2025年半年报显示，极智嘉上半年营收为10。25亿元，较上年同期的7。82亿元增加30。96%；期内吃亏4795。6万元，同比收窄约91。29%；经调整EBITDA转正至1162。1万元，成为港股机械人企业中首家实现该目标为正的企业。

　　截至本年上半岁暮，极智嘉的资产欠债率为269。9%，客岁末为295%。剔除70。28亿元赎回欠债后，资产欠债率为80。1%，较客岁末的75%小幅攀升。同期极智嘉运营勾当现金流净额为-1。1亿元，持久吃亏取现金流“失血”双沉压力叠加，正持续极智嘉的资金链韧性。(本文/证券之星，做者陆雯燕)。