增速仍高“国产替代+深海科技”再进一步

　　收入增速仍高，公允价值变更及毛利率拖累业绩增速。2025年前三季度公司停业收入和利润同比增加幅度较上半年均有收窄，此中停业收入同比增速较上半年-8。88Pct；归母净利润同比增速较上半年-65。98Pct；扣非后归母净利润同比增速较上半年-60。39Pct。我们判断，归母净利增加收窄幅度跨越停业收入，次要系1）公允价值变更拖累：公司出售间接投资的中芯集成公司股份及股价变更导致公允价值变更收益发生较大波动；2）三季度毛利率同比降幅扩大：公司前三季度毛利率为41。78%，同比-2。42Pct，单三季度毛利率为44。82%，环比+1。66Pct，但因为客岁同期基数较高，形成拖累。

　　盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为0。53/0。97/1。70亿元，当前股价对应的PE别离为78/43/24倍。鉴于公司从业国产替代后的潜正在业绩增加性、子公司倾听焦点手艺正在深海科技的使用以及动均衡机正在机械人出产范畴的卡位，我们维持“买入”评级。

　　事务：公司发布2025年三季报，前三季度实现停业收入2。35亿元，同比+42。78%，归母净利润0。32亿元，同比+133。25%，扣非归母净利润0。20亿元，同比+49。47%。此中三季度收入0。74亿元，同比+26。73%，归母净利润0。09亿元，同比+47。82%，扣非归母净利润0。04亿元，同比-31。73%。

　　高端国产替代和倾听营业再送冲破，放量可期。按照三季报披露：1）本年8月公司自从研发的“DG3高速动均衡及超速试验配备”项目通过工场实地验证、专题会议质询、专家评断等三沉严谨的评审环节，最终获得专家组分歧承认，标记着我国高端旋起色械高速动均衡检测配备实现国产自从化的严沉冲破，打破了国外持久以来的手艺垄断；2）本年8月倾听智能取某所（限于保密权利，不披露其全称）签定了《计谋合做框架和谈书》，两边将环绕水声信号处置手艺，配合开展系统化的根本研究、环节手艺攻关取配备研发合做。公司两大新增加极均离财产化更近一步，期权价值无望提拔。